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    欢乐斗地主腾讯官方版:【联讯晨报0817】行业:机械、电新、农业/公司:中国联通、桐昆股份、腾讯控股、光环新网、东方电缆、神马股份、正泰电器

    欢乐斗地主 www.233k3.com 联讯研究2019-07-30 10:37:04

    欢迎收听


    【首推报告】

    ?【联讯电新公司点评】东方电缆:业绩符合预期,海缆业务高速增长

    ?【联讯化工】神马股份(600810):看好尼龙产业链高景气,公司有望充分受益业绩高弹性

    ?【联讯电新中报点评】正泰电器(601877):低压板块持续高增长,光伏板块稳健运行


    【行业与公司要闻】

    ?点评:发改委批复苏州地铁三期建设规划,总投资近千亿

    ?点评:新疆2018年7月弃风率持续下降

    ?点评:新疆建立粮食收购贷款信用保证基金融资担?;?/span>

    ?点评:中国联通:2018年半年度报告

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    ?点评:光环新网:2018年半年度报告


    首推报告
    1

    【联讯电新公司点评】东方电缆:业绩符合预期,海缆业务高速增长

    业绩继续维持高速增长,扣非归母净利润增速167%
    2018年上半年,公司主营业务收入13.87亿元,同比增长37.38%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长100.25%,扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长167.46%
    。公司业绩实现高速增长主要受益于公司海缆产品的销售出现高速增长。今年上半年,公司陆续交付多个重大海缆订单,在海上风电领域中的市场份额逐步增加。同时,核心技术成果转化所带来的经济效益已开始显现,提升了公司的毛利率,同比增加约2个百分点。
    海缆中标金额高速增长,保证公司海缆业务持续发展
    2018年上半年,公司实现海底电缆销售4.57亿元,较上年同期增长 339.73%。2018年初至今,公司海底电缆累计中标13.68亿元,较上年同期增长98.14%,已达到约去年全年中标量。2017年开始,我国海上风电中的近海项目比例开始大幅提升,带动了220kV海底电缆需求爆发。我们预计2018至2020年三年的海上风电海缆市场有近150亿元。公司大部分订单会在2018和2019年确认收入,将保证公司海缆营收出现大幅增长。
    继续投入研发,推进新产品产业化,提升产能
    2018年上半年,公司研发投入约4,749万元,占销售额的3.42%,同比增长75.57%。持续加快推进新产品柔性矿物绝缘电缆、535kV直流电缆、动态海缆的开发进度。此外,公司推动高端产品的市场开拓方面取得明显成效,2018年6月20日,公司完成了首根国产化大长度海洋脐带缆的交付。7月11日,国际首根500kV(含软接头)光电复合交联海底电缆完成验收试验。
    同时,公司内部通过技术创新,新产品的研发投入和人才引进等方式提升创新能力,通过“两化融合”对公司现有装备进行技术改造升级,提升了公司的产能,保证销售订单的准时交付。
    打造海缆全产业链,安装敷设业务开始发展
    2018年上半年,公司东方海工01号和东方海
    工02号船确保高端产品顺利出运,同时加强海工团队建设,并推动海工市场开拓工作,重点落实了三峡阳江项目海工技术服务工作,提高承接海洋工程能力及水平。公司所中标金额中含海缆安装敷设1.9亿元,随着公司海缆敷设经验的积累,凭借海缆产品的优势,公司敷设业务也将会有蓬勃的发展。
    维持“买入”评级,目标价12.25元
    我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.76/2.94/3.90亿元,EPS为0.35/0.58/0.78元,增速分别为119.1%、66.6%、32.8%,三年复合增速69%。综合考虑公司业绩增速,未来海缆的行业发展速度,及海缆市场的供需格局,以18年35倍PE考虑,目标价为12.25元,对应19、20年为21、16倍PE水平,维持“买入”评级。
    风险提示
    公司已获订单项目工期推迟,影响公司营收确认;
    公司产能扩张进度不及预期,导致无法扩大营收规模;
    国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。


    2

    【联讯化工】神马股份(600810):看好尼龙产业链高景气,公司有望充分受益业绩高弹性

    事件
    事件:公司发布半年报,营业收入57.22亿,同比增加2.61%,归母净利3.8亿,同比增加655%,符合前期预告区间。

    点评
    1、
    受益于PA66切片价格上涨,公司二季度业绩创历史新高
    报告期内公司业绩创历史新高,主要得益于主要产品PA66切片价格上涨。自去年底以来,受原料己二腈海外装置不可抗力供给受限影响,尼龙66产业链景气度持续提升。报告期内公司尼龙66切片成交均价24199元/吨,同比+32%,工业丝均价24275元/吨,同比+11%。综合毛利率14.39%,同比+6.45pct,同时各项费用控制良好,净利率达到9.91%,同比+8.69pct。
    2、
    尼龙产业链景气持续,新产能投产有望继续增厚公司业绩
    今年以来,受原料己二腈供给受限影响,整个尼龙产业链景气持续提升。由于公司主要产品的上游原材料己二腈只能从国外进口,而己二腈供应商与公司有多年的合作历史,是长期合作伙伴,2018年的己二腈采购量及采购价格是购销双方在2017年的基础上依据价格公式签订合同,因此己二腈价格上涨对公司的影响不大,66盐的采购成本基本稳定。截止目前PA66切片的最新报价达到3.7万元/吨,环比二季度均价继续上涨13.6%。公司现有切片产能15万吨,年产4万吨尼龙66切片项目已投料试车,有望继续增厚公司业绩。按照当前价格及价差测算,公司单月净利润过亿元。
    3、
    看好尼龙产业链高景气,公司有望充分享受业绩高弹性
    由于原料己二腈技术被英伟达等几家公司所掌控,海外装置不可抗力持续影响供给侧,导致己二胺、PA66切片等下游产业链价格持续上涨,国内难有竞争对手进入,我们预计下半年尼龙产业链高景气会持续,公司有望充分受益价格上涨带来的业绩高弹性,预计今明两年实现净利润9.7亿/11.3亿,对应PE8.7/7.4倍,首次覆盖予审慎推荐评级。
    风险提示:原材料价格波动 需求不达预期。


    3

    【联讯电新中报点评】正泰电器(601877):低压板块持续高增长,光伏板块稳健运行

    事件:公司发布2018年半年报,上半年公司业绩增长超预期
    公司2018年上半年实现营业收入119.02亿元,同比增长20%;归母净利润17.83亿元,同比增长42% ;扣非归母净利润17.85亿元,同比增长52%。加权平均ROE8.55%,同比增加1.42%。公司业务保持了较好的增长态势,其中低压电器增速提高,光伏板块实现稳健增长。公司在继续保持低压电器主业竞争优势的同时,新业务取得良好发展势头。
    低压电器行业龙头企业,竞争优势明显
    2018年上半年公司低压分部实现收入78.3亿元,同比增长23 %,增速进一步提升。公司的营销网络优势、品牌优势、技术及管理优势有助于本公司继续巩固领先地位,目前公司国内市场份额17%左右,产值规模多年蝉联国内第一。同时,公司重点培育的“昆仑”新品牌获得成功,2018年公司继续推广昆仑新品,整体看公司竞争优势明显,竞争力不断得到加强和巩固。
    光伏新政影响有限,户用光伏成为业绩新增长点
    2018年上半年,太阳能分部务实现营业收入 38.31 亿元,同比增长 11%,增速有所下滑,毛利率同比下降0.53%。公司光伏业务的主要利润来自于组件销售和电站运营,因此5月底出台的光伏新政给公司光伏板块造成一定影响。但公司主打的户用光伏在国内处于快速成长期,2018年有望实现2倍增长,公司是国内户用光伏龙头企业,2017年完成户用光伏安装4万户,2018 计划完成20万户。2018年7月,公司收购隆基绿能科技股份有限公司旗下6家子公司的17个分布式光伏项目公司100%的股权,有助于公司未来的业务布局。
    “低压电器+光伏新能源”双主业,实现多方面优势互补
    2016 年末,公司完成对正泰新能源的收购,形成了“低压电器+光伏新能源”双主业。依托光伏发电业务,未来上市公司将积极把握电改配售端放开机会,参与售电业务,构建集“新能源发电、配电、售电、用电”于一体的区域微电网,实现商业模式转型;积极发展地面光伏电站的同时,大力发展工商业及户用光伏系统,全面参与用户侧分布式电源市??;打造能源互联网平台,整合光伏发电及电器制造的产业链资源,发挥协同效应。
    投资建议
    预计2018-2020 年营收分别为274.88亿元、311.07亿元和344.99亿元;归母净利润分别为35.17 亿元、38.58亿元和43.25亿元,EPS 分别为为1.63元、1.79元和2.01元,对应PE 为12.72X、11.6X和10.35X,考虑到公司低压电器板块的持续增长以及在户用光伏领域的龙头地位,给予目标价24.5元,对应2018年动态市盈率15X,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示
    国内光伏政策不确定性风险,分布式增速放缓,低压电器增速放缓



    行业与公司要闻

    发改委批复苏州地铁三期建设规划,总投资近千亿

    8月14日,澎湃新闻获悉,国家发改委正式对《苏州市城市轨道交通第三期建设规划(2018~2023年)》作出批复,同意建设6号线、7号线、8号线及S1线等4个项目,规划期为2018至2023年。线路总长137公里,总投资约为950亿元。

    点评

    继长春地铁三期规划获批后,近期发改委陆续批复其他城市地铁规划,表明在基建稳增长的大背景下, 人口、财政收入、GDP等符合52号文硬性条件的一二线城市地铁规划已经开了口子,地铁建设规划有望恢复。我们认为受52号文影响的二三线城市总体地铁规划规模较小,对市场影响有限,本次地铁规划重新获批依然是一二线强势城市为主,一二线城市的地铁建设也即将进入高峰,利好轨交设备板块。近期轨交设备领域利好不断,中国中车作为轨交设备龙头,预期渐渐改善,估值和盈利能力有望上修,值得重点推荐。

    新疆2018年7月弃风率持续下降

    2018年7月,新疆维吾尔自治区风电运行情况保持良好,设备利用小时数和发电量同比增加,累计弃风电量和弃风率实现持续“双降”

    点评:

    7月,风电设备平均利用小时数为198小时,同比增加12小时。1-7月,风电设备平均利用小时数为1194小时,同比增加117小时。7月,风电发电量36.1亿千瓦时,同比增长9%,占总发电量的15%。1-7月,累计风电发电量211.7亿千瓦时,同比增长14.1%,占总发电量13.4%。

    7月份,弃风电量6.9亿千瓦时,较去年同期下降36.7%;弃风率16%,同比下降少了8.7个百分点。1-7月,弃风电量78.1亿千瓦时,较去年同期下降2.74%;弃风率27%,同比下降了3.1个百分点。其中:博州弃风率全区最低,为18.8%;阿勒泰地区弃风率全区最高,为42.9%。

    我们认为,新疆地区作为国内风电大省,风电利用小时数同比增加,弃风率的持续下降,印证了国内风电行业情况正在向好的趋势。风电全产业链都将受益行业反转,业绩会有较快增速。

    新疆建立粮食收购贷款信用保证基金融资担?;?/span>

    2018年,新疆自治区启动小麦收储制度改革。为保障小麦市场化收购资金,确?!坝星樟浮?,自治区建立粮食收购贷款信用保证基金融资担?;?,加强组织协调,发挥基金担保作用,实现了“钱等粮”目标,保障了夏粮收购顺利进行。截止8月3日,全区各类企业累计收购小麦186万吨,其中:地方国有粮食购销企业收购136万吨,占收购总量的73.2%;中储粮新疆分公司各直属企业收购24万吨,占收购总量的12.7%;日加工能力100吨以上小麦粉加工企业收购20万吨,占收购总量的10.7%。全区已通过银行信用评级贷款企业128户,贷款授信额度74.97亿元,88户企业实际已使用贷款39.56亿元,其中基金项下贷款37.96亿元。全区普通冬小麦平均收购价在2.32-2.42元/公斤,优质冬小麦平均收购价2.51-2.6元/公斤,多元主体积极入市收购,优质优价得到体现,市场化改革效应初现。

    中国联通:2018年半年度报告

    2018年上半年,公司经营业绩显著提升。实现主营业务收入人民币1,344亿元,同比增长8.3%,增速行业领先。实现EBITDA人民币458亿元,同比增长4.8%。税前利润达到人民币77亿元,归属于母公司净利润达到人民币26亿元,同比增长232%。 公司坚持精准投资,深入推进资源挖潜及合作共享,提升投资回报。上半年,资本开支为人民币116亿元。得益于资本开支的有效控制及盈利能力显著提升,公司自由现金流再创历史新高,达到人民币408亿元。资产负债率进一步下降至43.5%,公司财务状况更趋稳健。

    点评
    1、业绩触底反弹,财务状况更趋稳??;移动服务收入达到843亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业平均近8个百分点;移动出帐用户净增1,786万户,总数达到3.02亿户;移动出帐用户ARPU达到47.9元,较去年全年基本保持平稳。

    2、受提速降费影响,公司流量收入仍然快速增长。公司落实提速降费,深化流量经营,努力以薄利多销促进多赢。提前部署实施7月1日取消手机国内流量“漫游”费政策,优化套餐并大力推广大流量套餐,促进用户平滑过渡。上半年,公司手机上网流量单价同比大幅下降;手机上网流量保持强劲增长势头,手机用户月户均数据流量同比增长2.2倍;手机上网收入同比增长25%,达到人民币534亿元。3、创新业务规??焖俜⒄?,助力固网业务实现良好增长;公司以云业务为引领,着力打造云网一体化行业解决方案,带动云、网业务快速增长。产业互联网业务收入规模达到人民币117亿元,同比增长39%,其中云计算收入同比增长39%。受益于创新业务快速增长拉动,公司固网业务止跌转增,固网主营业务收入达到人民币491亿元,同比增长5.5%。

    4、预计公司2018~2020年净利润分别为35.4亿、58.1亿、78.7亿,对应的PE为47/28/21,维持公司强烈推荐评级。


    【联讯化工】桐昆股份中报点评-量价齐升业绩再创新高,民营大炼化龙头蓄势待发

    事件:公司发布半年报,报告期实现营业收入187亿,同比增加28%,归母净利13.6亿,同比增加119%,符合前期预告区间。

    ?点评:?

    1、受益产品量价齐升,公司二季度业绩创历史新高 公司2018Q2实现营业收入108亿,环比增加38%,归母净利润为8.6亿,环比Q1增72%,创历史新高。受原材料价格上涨以及需求提振影响,公司主要产品POYH1成交均价8000元/吨,同比+14%,其中Q2均价8254元/吨,环比+6.6%,同期主要原材料PX,PTA,MEG等价格涨幅分别是5.65%,9.47%,8.9%,价差持续扩大;从销量看,2018H1涤纶产品销售量215万吨,其中Q1销售量94万吨,Q2销量121万吨,环比增加28.7%,下游库存去化充分,开工率提升。公司PTA基本自产,充分受益价差扩大,公司产品量价齐升,报告期内毛利率达到15.24%,净利率达到7.31%,均创历史新高。 2、下半年产品价差有望持续扩大,参股浙江石化有望享受丰厚投资收益 截止目前,PTA与PX价差已经突破1200元/吨,考虑到全年pta新增产能有限,下半年价差有望维持并进一步扩大。此外公司目前参股浙江石化20%股权,进入炼化一体化领域,使公司的产业链延伸更进一步。浙石化炼化一体化项目总规模为4000万吨/年炼油、1040万吨/年芳烃和280万吨/年乙烯,建设总投资约1600亿元,预计一期将在今年底投产,公司有望享受丰厚投资收益。 3、看好公司涤纶全产业链布局,民营大炼化龙头蓄势待发 公司现有涤纶长丝产能540万吨,涤纶长丝的国内市场占有率超过14%,全球占比超过10%,连续十多年在国内市场实现产量及销量第一,是当之无愧的行业龙头。我们看好公司在涤纶全产业链的布局及产能投放节奏,此外年底投产的浙江石化项目看点颇多,在全球重回高油价周期下,民营大炼化板块值得期待。预计公司今明两年实现净利润27.5亿/33亿,对应PE12.2/10.2倍,首次覆盖强烈推荐。


    【联讯传媒】腾讯控股(0700.HK)2Q18财报低于预期

    腾讯公布2Q18业绩。二季度营收 736.75亿元(+30%yoy),环比基本持平;non-GAAP OPM 30.2%(vs. 34% in 1Q18);Non-GAAP归属净利润为人民币 197.16 亿元(+20%yoy,+8%qoq)。
    公司二季度营收低于一致预期(-5%),其中手游业务环比下降19%,贴近此前最悲观预期,广告业务变现节奏低于此前预期。
    我们维持对腾讯发展的看好,预计下半年受益于暑期档新品的表现(《我叫MT4》等),网游收入环比将呈上升趋势,广告业务(除小程序外)预计将维持稳健增长态势,小程序广告将成为广告业务的弹性所在,建议积极关注后续网游版号情况以及小程序活跃数据

    点评

    2Q18焦点:
    【网游】
    网游营收(剔除内部渠道费)252亿元(+5.6%yoy,-12.4%qoq)
    1)手游营收 176亿元(+18.9%yoy,-18.9%qoq)
    2)PC游戏营收 129亿元(-5.1%yoy,-8.5%qoq)
    受吃鸡手游未开启付费变现,以及《王者荣耀》、《QQ飞车》、《奇迹MU觉醒》等手游二季度流水下滑影响,手游环比出现较大的下滑,下降幅度贴近市场最悲观预期。
    受二季度网游流水环比下降影响,递延收入环比下降10%至408亿元。
    【广告】
    广告营收141亿元(+39%yoy,32%qoq)
    1)社交广告营收 93.8亿元(+54.5%yoy,+26.9%qoq)
    2)媒体广告营收 47.3亿元(+21.5%yoy,+43.4%qoq)社交广告增长主要由于微信朋友圈、小程序、移动联盟和QQ看点收入增长所推动,媒体广告受益于腾讯视频内容组合与广告商赞助活动的贡献。广告业务二季度整体变现节奏低于预期,预计媒体广告下半年依旧承压,建议关注小程序广告的变现。
    【其他】
    其他营收175亿元(+81.2%yoy,+9.6%qoq)
    主要受益于支付相关服务及云业务的增长,增速符合预期。
    ● 2Q18运营数据:
    ■ 微信(包括海外版WeChat) 合并MAU进一步增长,达 10.58亿(+9.9%yoy,+1.7%qoq)
    ■ QQ MAU 8.03亿(-5.5%yoy,-0.3%qoq),其中智能终端月活跃账户为 7.09 亿(+7.0%yoy,+2.1%qoq)。
    ■ QQ空间月活跃账户数达到5.48亿(-9.5%yoy,-2.5%qoq)。
    ■ QQ空间智能终端月活跃账户数达到5.43亿(-7.3%yoy,-1.3%qoq)。
    ■ 收费增值服务注册账户数为1.54亿(+30.3%yoy,+4.6%qoq)。


    光环新网:2018年半年度报告

    公司的营业收入为278,179.49万元,同比增长54.20%;营业利润37,016.05万元,同比增长60.55%;归属于上市公司股东净利润29,189.88万元,同比增长39.27%。其中,云计算及相关服务收入较上年同期增长60%以上,占报告期营业收入达70%以上。

    点评

    1、业绩符合预期,公司云计算及其相关服务以及IDC及其增值服务收入大幅增加带来公司的营收高速增长。云计算及相关服务收入较上年同期增长60%以上,占报告期营业收入达70%以上。2、公司与AWS的合作进程稳步推进,公司各项目进展顺利。截至报告期末,上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,公司目前正在加紧完成各项目的后期建设工作,部分??橐淹瓿裳槭展ぷ鞑⒔胝皆擞刺?。3、并购重组发行获得证监会核准。报告期内,公司积极推动收购科信盛彩85%股权的并购重组工作,并于2018年7月30日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准北京光环新网科技股份有限公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可〔2018〕1192号)。截至本报告出具日,科信盛彩已完成过户,成为公司全资子公司,公司业务规模进一步扩大,市场竞争力持续增强。本次收购将对公司未来三年业绩增长产生积极影响。4、预计公司2018~2020年净利润为7.0亿、10.0亿、13.4亿,同比增长60%/43%/34%,对应的pe为30/21/16。首次覆盖,给予强烈推荐评级。






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